국회 본회의서 '더 센' 상법 개정안 처리 (서울=연합뉴스) 황광모 기자 = 지난 8월 25일 서울 국회 본회의에서 상법 개정안이 여당 주도로 처리되고 있다. 상법 개정안은 자산 규모 2조원 이상 기업에 집중투표제 시행을 의무화하고, 분리선출 감사위원 확대 등의 내용을 담고 있다. 2025.8.25 hkmpooh@yna.co.kr 올해 새 정부 출범 이후 두 차례 이뤄진 상법 개정은 국내 증시를 본격적인 '불장'으로 이끄는 불쏘시개 역할을 했다. 이재명 대통령과 여당은 '코스피 5,000시대'를 달성하기 위한 핵심 과제로서 상법 개정에 강하게 드라이브를 걸었다. 상법 개정은 그동안 '코리아 디스카운트'의 주된 원인으로 지적돼 온 재벌 중심의 불투명한 지배구조, 소극적인 주주 친화 정책, 정책의 불확실성 등을 해소할 중요한 열쇠로 여겨졌기 때문이다. 이에 지난 7월 1차 상법 개정에 이어 9월 두 번째 상법 개정이 이뤄졌다. 자사주 소각 의무화를 담은 3차 상법 개정안도 내년 1월 국회 처리가 논의되고 있다. 전문가들은 "국내 증시의 낮은 배당 성향과 주주환원 등이 상법 개정 등을 통해 해소되는 중"이라며 "체계적인 증시 부양책과 제도 개선이 뒷받침된다면 추가 상승도 가능하다"고 전망했다.   코스피 상승 (CG) [연합뉴스TV 제공] ◇ 새 정부 들어 1, 2차 상법 개정…"더 센 법 온다" 1차 상법 개정안은 기업 이사의 충실 의무 대상을 회사 및 주주로 확대하고, 감사위원 선임 시 최대 주주와 특수 관계인의 의결권을 합산 3%로 제한하는 내용을 담고 있다. '더 센 상법'으로 불린 2차 개정안은 자산 2조원 이상 상장사에 대해 집중투표제 도입을 의무화하고, 감사위원 분리 선출을 기존 1명에서 2명 이상으로 확대하는 내용을 골자로 한다. 두 차례 상법 개정은 국내 증시에 상승 압력으로 작용했다. 1차 개정안이 국회를 통과한 7월 3일 코스피 지수 종가는 전 거래일 대비 41.21포인트(1.34%) 오른 3,116.27로, 기존 연고점인 3,108.25(6월 25일)를 경신했다. 코스피 종가가 3,110선을 넘은 것은 2021년 9월 27일(3,133.64) 이후 3년 9개월여만이었다. 특히 외국인이 현·선물시장을 합쳐 1조원 이상을 순매수하며 지수 상승을 견인했다. 2차 개정안이 국무회의에서 의결된 9월 2일 코스피는 0.94% 오른 3,172.35에 장을 마치며 3거래일 만에 반등했다. 정책적 뒷받침을 받은 주가는 그 이후로 가파르게 상승 곡선을 그렸다. 코스피는 지난 10월 27일 사상 처음으로 종가 기준 '사천피'(코스피 4,000포인트)를 넘어섰고 현재 최고점은 4,221.87(11월 3일)이다. 정부와 국회는 3차 상법 개정안도 추진 중이다. 증권가에서는 배당소득 분리과세 세율과 자사주 소각 의무화를 골자로 한 3차 상법 개정 등 시장 친화적인 정책이 입안된다면 코스피에 '강력한' 상승 동력을 달아줄 것으로 보고 있다. 한국투자증권 정다솜 연구원은 "자사주를 취득하고 소각하지 않는 것은 글로벌 스탠더드에서 벗어난 것으로 한국 시장이 선진시장으로 거듭나기 위해서 꼭 필요한 부분"이라며 "3차 개정안에서 논의 중인 자사주 소각 의무화 등은 국내 증시에 미치는 영향력이 큰 만큼 시장의 관심이 제고될 전망"이라고 말했다.   상법 개정안 필리버스터 종결을 위한 투표 마친 정청래 대표 (서울=연합뉴스) 황광모 기자 = 더불어민주당 정청래 대표(왼쪽)와 김병기 원내대표를 비롯한 당 최고위원단이 25일 국회에서 열린 본회의에서 상법 개정안에 대한 필리버스터 종결을 위한 투표를 마친 뒤 투표소에서 나오고 있다. 2025.8.25 hkmpooh@yna.co.kr ◇ 주주 환원 강화에 금융·지주株 '재부각' 두 차례 상법 개정으로 특히 주목받은 종목은 금융(증권·보험) 및 지주 업종이었다. 새 정부 출범일인 6월 4일 이후 지난 29일까지 KRX 증권 지수 등락률(시작일 기준가 대비 종료일 종가)은 43.90%, KRX 보험 지수는 33.68%, KRX 금융 지수는 32.77%를 기록했다. 증권의 경우 KRX 단일 업종 중에서는 정보기술, 반도체, 기계장비, 자동차 다음으로 높다. 지주 업종은 지난 7월 1일 국민의힘이 정부·여당이 추진하는 상법 개정안을 전향적으로 검토하겠다고 밝히자 일제히 강세를 보였다. 당시 유가증권시장에서 HS효성[487570]은 전장보다 29.93% 오른 9만1천600원을 기록하며 상한가에 장을 마쳤다. 이외에도 크라운해태홀딩스[005740](21.19%), 한화[000880](15.38%), 풍산홀딩스[005810](12.1%), SK[034730](9.54%), LS[006260](7.11%), LG[003550](4.27%), CJ[001040](2.8%) 등이 동반 상승했다. 다만 같은 달 4일 국회 본회의 통과 당일에는 차익실현 매물이 출회되면서 그간 상법 개정 기대로 올랐던 일부 지주사 종목 주가가 하락했다. 2차 상법 개정안이 국회 본회의를 통과했던 지난 8월 25일에도 지주 업종은 강세였다. SK그룹의 중간 지주사인 SK스퀘어[402340]는 전 거래일 대비 7.10% 오른 14만4천800원에 거래를 마쳤다. 롯데지주[004990](4.27%), HD현대[267250](2.02%), 한화(1.85%), CJ(2.35%) 등도 올랐다. 현대차증권 김한이 연구원은 "상법 개정으로 코리아 디스카운트 해소 기대가 커지면서 지주 업종이 동반 상승했다"면서 "증시 부양, 주주가치 제고 등 정책 기대감이 해당 업종 주가와 동행하는 모습"이라고 말했다. 대신증권 리서치센터는 최근 내놓은 '2026년 산업전망' 보고서에서 "3차 상법 개정, 배당소득 분리과세 최고 세율 인하, 고배당 기업 펀드 편입, 세제 혜택 등 우호적인 정책이 여전히 대기하고 있다"며 "내년에도 금융 관련 업종 전망은 긍정적"이라고 밝혔다.   국내 주식 시황 (PG) [김토일 제작] 일러스트 ◇ 주주 중심 패러다임 전환…행동주의 펀드 광폭 행보 가능성 금융투자업계에서는 일련의 상법 개정으로 기업의 지배구조 패러다임이 오너를 비롯한 소수 경영진에서 주주 중심으로 전환될 것이라는 평가가 나온다. 특히 주목받는 내용은 상장사의 사외이사를 독립이사로 전환하고 독립이사의 이사회 내 의무 선임 비율을 늘리는 동시에 감사위원 선임·해임 시 최대 주주와 특수 관계인의 의결권을 합산 3%로 제한하도록 한 '3% 룰'이다. 해당 규정은 내년 하반기 시행 예정인 것으로 알려졌다. 이에 따라 업계는 내년 3월 정기 주주총회 시즌을 시작으로 향후 소액 주주 및 기관 투자자 중심의 주주 행동주의가 확대될 것으로 내다봤다. 김남은 아주기업경영연구소 부본부장은 "이사의 충실 의무 대상 확대가 이사 충실 의무의 '대상'으로서 주주가 추가된 것인지 혹은 '내용'으로서 주주가 추가된 것인지 학설이 대립하나 어느 학설에 의하든지 이사에 대한 배임죄 성립 가능성은 증가할 수 있다"고 말했다. 그러면서 "위법 행위 유지 청구 또는 가처분 신청 시 이사 충실 의무 이유로 인용 가능성이 높아질 수 있으며 행동주의 펀드 또는 소수 주주에 의한 주주 활동이 활발해질 것"이라고 예상했다. 이성훈 키움증권 연구원도 "상법 개정으로 주주 행동주의 캠페인은 가속할 것"이라며 "2024년 기준 한국은 전 세계에서 세 번째로 주주 행동주의 캠페인이 많은 국가로 자리매김했다"고 전했다. 실제로 글로벌 리서치업체 '딜리전트 마켓 인텔리전스'에 따르면 주주행동주의의 대상이 된 한국 기업은 2020년 10개 사에서 지난해 66개 사로 급증했다. 아울러 금융감독원 공시에 따르면 올해 정기주총에서 총 42개 상장회사에 164건의 주주제안이 상정됐는데, 이는 전년도 137건보다 20% 늘어난 결과다. 이 연구원은 그러면서 "향후 국내 토종 기관 투자자, 소액 주주 연대, 연기금, 외국계 행동주의 펀드 등 주주 행동주의는 국내 기업의 밸류업으로 연결될 것"이라고 전망했다. 업계에서는 임원의 '셀프 보수 결의' 사안도 내년 정기 주총 시기 주요 이슈로 제기될 것으로 예상했다. 앞서 대법원은 지난 4월 홍원식 전 남양유업 회장이 자신의 이사 보수 한도 결의에 찬성표를 던진 2023년 주총 결의가 무효라고 판단한 원심을 확정했다. 한 행동주의 펀드 관계자는 "대법원 판례로 이사인 임원이 자신의 보수를 직접 결정하는 관행에 제동이 걸린 것"이라며 "주주 권익 강화를 위한 행동주의 펀드들의 목소리가 한층 더 커질 것"이라고 말했다. 임은진, 고은지 기자 eun@yna.co.kr https://www.yna.co.kr/view/AKR20251229082400008?input=1195m

현대로템 'K2' 전차. (제공=현대로템)   현대로템이 디펜스 솔루션(방산) 사업 호조에 힘입어 주가순자산비율(PBR)을 상단으로 끌어올리며 기업가치를 드높인 모습이다. 현대차그룹 계열사 중 상대적으로 지배구조 리스크 영향권 밖에 머물러 성장 역량을 온전히 평가 받는 점이 기업가치 상승 동력으로 작용하고 있다는 분석이 나온다. 14일 업계에 따르면 이날 종가(19만5500원)를 반영해 계산한 현대로템 PBR은 7.49배를 기록했다. PBR은 주가를 주당순자산가치(BPS)로 나눈 비율로 통상 PBR이 1배 이상이면 주가가 장부가치 대비 적정하게 평가되고 있다고 간주된다. 현대로템 주가는 천정부지로 뛰고 있다. 실제 현재 주가는 1년 전에 비해 214% 오른 상태다. 현대로템이 비상경영 체제에 돌입했던 2020년과 비교하면 5년 만에 주가가 12배 이상 폭등한 셈이다. 현대로템은 과거 철도 시장 내 저가 수주 경쟁이 심화한 여파로 2018년과 2019년 매해 2000억원 안팎의 영업손실을 내는 어려움을 겪은 바 있다.  현대로템 PBR이 고평가 구간에 안착한 배경에는 가파른 실적 성장세가 시장 평가에 호재로 반영된 영향이 크다. 올해 3분기 누적 기준 현대로템 영업이익은 7382억원으로 전년 동기 대비 150% 급증했다. 이는 지난해 연간(4566억원) 수준을 압도하는 수치다. 남은 4분기 실적을 감안하면 올해 연간 영업이익은 1조원을 돌파하는 동시에 창사 이래 최대 기록을 세울 수 있을 전망이다. 매출액 역시 5조원을 무난히 넘어서며 역대 최고치를 찍을 것으로 관측된다. 현대로템 호실적은 방산이 견인하는 모습이다. 실제 올 3분기 누계 방산 부문 매출액은 2조3554억원으로 1년 전보다 61% 늘어 두드러지는 증가폭을 나타냈다. 같은 기간 방산 부문이 현대로템 전체 매출에서 차지하는 비중은 56%에 달했다. 방산 부문은 2023년부터 폴란드 K2전차 수출을 본격화한 것을 계기로 우상향 곡선을 그리고 있다.  여기에 현대로템이 최근 방산 수출 물량 추가 수주로 성장 동력을 확보하면서 '고PBR' 흐름을 굳힌 분위기다. 현대로템은 지난 8월 폴란드 군비청과 9조원 규모의 K2 2차 수출 계약을 체결했다. 증권가에서는 내년을 기점으로 이라크·루마니아 등 K2 수출 지역이 다변화할 가능성에 무게를 싣고 있다.  현대로템의 PBR은 여타 현대차그룹 계열사들과 비교하면 이례적인 수준으로 평가된다. 실제 그룹 맏형격인 현대자동차를 비롯해 기아, 현대모비스 PBR이 1배를 하회하며 저평가 국면에 놓여 있어서다. 특히 현대로템이 현대차그룹 기업가치 할인 요인으로 지목되는 경영권 승계 이슈와 연관도가 낮아 시장에서 몸값을 보다 긍정적으로 평가받고 있다는 분석에 힘이 실린다. 현대로템 최대주주는 현대자동차(지분율 33.77%·3685만2432주)로 정의선 회장 등 오너 일가 보유 지분이 없는 계열사다. 현대차그룹은 대기업 중 유일하게 '현대모비스→현대차→기아→현대모비스' 등으로 이어지는 복잡한 순환 출자고리를 형성한 탓에 경영 투명성 측면에서 디스카운트를 야기한다는 지적을 받아왔다.  현대로템은 올해부터 중장기 배당정책을 개시하며 밸류업 행보에 탄력을 붙일 방침이다. 2025~2026년 2개년도 기준 주당배당금(DPS)을 전년 대비 최소 10%·최대 50% 상향한다는 내용이 정책의 골자다. 현대로템의 경우 2023년 들어 경영 위기로 10년간 중단했던 배당을 정상화하며 주주환원 움직임을 확대해나가고 있다. 김남은 아주기업경영연구소 부본부장은 "현대로템의 경우 현대차그룹 경영권 승계 관점에서 보면 저평가 요소가 제한적인 부분이 있다"며 "무엇보다 최근 들어 증권 시장이 풍부한 유동성을 띠는 데다 현대로템 경영실적 등이 다방면으로 영향을 미쳐 주가가 강세를 보일 수 있다"고 분석했다.   현대로템 경영실적. (그래픽=오현영 기자) 이솜이 기자 cotton@dealsite.co.kr https://dealsite.co.kr/articles/151449

의결권 자문기관 아주기업경영연구소가 ESG(환경·사회적 책무·기업지배구조 개선) 평가 플랫폼을 새로 선보인다고 10일 밝혔다. 이번에 구축된 플랫폼은 크게 두 가지로 'ESG 평가 정보 플랫폼'과 'ESG 평가 피드백 플랫폼'이다. ESG 평가 정보 플랫폼은 연구소의 ESG 평가 서비스를 이용하는 고객사를 대상으로 제공된다. 연구소가 평가한 모든 기업의 등급 분포를 전체, 영역별, 업종별로 확인할 수 있다. ESG 평가 피드백 플랫폼은 기업의 ESG 평가 참여를 활성화하는 데 초점을 맞췄다. 연구소가 개별 기업에 대한 ESG 평가 데이터를 올리면 해당 기업이 직접 플랫폼에 접속해 데이터를 확인하고 정정·보완을 요청할 수 있다. 김남은 아주기업경영연구소 부본부장은 "이번 플랫폼을 통해 투자자에게는 신뢰도 높고 구체적인 기업 ESG 분석 정보를, 기업에는 접근성 높은 투명한 피드백 채널을 제공할 것"이라고 밝혔다. 아주기업경영연구소는 법무법인 대륙아주의 자회사로, 2023년부터 의결권 자문과 ESG 평가 사업을 진행해왔다. 배영경 기자 ykbae@yna.co.kr https://www.yna.co.kr/view/AKR20251010088700008

현대자동차그룹 양재 사욕 전경. (제공=현대차그룹) 현대자동차그룹이 순환출자 고리를 끊어내기 위한 지배구조 개편을 공식화한 지 7년이 지났지만 여전히 답보 상태에 머무르고 있다. 최근 주주권한을 크게 확대한 2차 상법 개정안 법제화로 현대차그룹의 경영권 방어 부담이 커지게 된 탓에 지배구조 개편 작업에 난항마저 예상된다.  17일 업계에 따르면 현대차그룹은 2018년 지배구조 개편안이 무산된 이래 후속 대책을 내놓지 못하고 있다. 7년 전 개편안에는 현대모비스 모듈 및 AS 부품 사업부문을 인적분할해 현대글로비스에 흡수합병시키는 내용이 주요하게 담겼다. 현대모비스에는 자회사 및 피투자회사 지분 관리 사업을 맡겨 지주사 체제로 전환하는 데 방점을 뒀다.     당시 지배구조 개편 움직임은 글로벌 헤지펀드 엘리엇 매니지먼트를 필두로 한 주주 반발에 부딪혀 좌초됐다. 엘리엇은 현대차그룹 개편안이 현대모비스 주주들에게 불리한 것은 물론 사업영역이 다른 회사들 간 합병 출범으로 오히려 기업 경쟁력이 떨어질 수 있다는 주장을 펼쳤다. 여기에 글로벌 양대 의결권 자문사인 ISS·글래스루이스까지 반대표 행사를 권고하고 나서는 등 압박 수위가 거세지면서 현대차그룹은 개편안 철회로 방향을 선회해야 했다. 현대차그룹 입장에서 재계 10대 기업 중 유일하게 순환출자 고리를 유지하고 있다는 꼬리표는 불편할 수밖에 없다. 실제 현대차그룹 지배구조는 '현대모비스→현대차→기아→현대모비스'로 이어지는 등 계열사 간 지분이 꼬인 형태를 나타낸다. 순환출자 구조에서는 오너 일가가 낮은 지분율로 기업을 지배할 수 있지만 그만큼 경영 투명성이 훼손된다는 지적이 뒤따른다. 여기에 정부는 2014년부터 독점규제 및 공정거래에 관한 법률' 개정에 따라 대기업 집단 계열사 간 신규 순환출자를 금지하도록 규제하고 있다. 최근 2차 상법 개정안이 국회 문턱을 넘으면서 증권가를 중심으로 현대차그룹 지배구조 개편 작업이 수면 위로 떠오를 것이라는 관측이 제기된다. 2차 상법 개정안에는 집중투표제 및 감사위원 분리선출 확대, 3%룰(대주주 의결권 제한) 적용 등이 포함돼 있다. 이로 인해 소액주주 및 기관투자자의 의결권이 확대되는 반면 기업은 경영권 안정적으로 행사하기 어려울 수 있다는 게 주장의 요지다.  자연스레 2차 상법 개정안이 정식 발효되기 전까지가 현대차그룹 지배구조 개편의 '골든타임'이라는 분석이 나온다. 2차 상법 개정안은 내년 하반기 중 본격 시행될 예정이다. 법안이 효력을 갖게 되면 현대차그룹이 여러 이해관계자들과 부딪혀 원하는 방향대로 지배구조를 개편을 추진하기 어려울 것이란 전망이 지배적이다.  문제는 현대차그룹이 시장의 지지를 이끌어낼 만한 지배구조 개편안을 도출해내기 현실적으로 어렵다는 점이다. 과거에 비해 주주권익 기조가 강화된 데다 지배구조 개편의 본질적인 목적인 경영권 승계 역시 녹록지 않을 것으로 예상돼서다. 특히 기존안 대로 정의선 회장이 현대모비스 지분을 매입해 지배구조 정점에 서는 승계 그림을 완성한다고 가정할 시 수조원대 자금 유출이 불가피한 점이 걸림돌로 지목된다. 현대모비스 최대주주인 기아 보유 지분(1642만7074주·17.90%)을 정 회장이 매입한다고 가정했을 때 지난 16일 종가(30만9000원) 기준으로 단순 환산하면 최소 5조원이 넘는 자금을 확보해야 할 것으로 보인다.  최근 들어 현대차그룹 지배구조 개편을 이끌어야 할 지휘부에도 변화가 감지돼 세간의 이목이 쏠린다. 지난해부로 6년 넘게 현대차 기획조정실을 이끌었던 김걸 전 사장이 현대차정몽구재단 부이사장으로 자리를 옮기면서다. 기조실은 2018년 개편안 마련 당시 실무를 담당한 조직으로 잘 알려져 있다. 현재 장재훈 부회장이 기획조정담당직을 겸직 중인데 장 부회장 체제에서는 아직까지 현대차 지배구조 재정비와 관련해 뚜렷한 움직임은 나타나지 않고 있다. 김남은 아주기업경영연구소 부본부장은 "이번 상법 개정안은 이사들이 의사 결정을 내릴 때 더 다양한 이해관계를 고려할 수밖에 없게끔 유도하는 자기감시 효과를 낼 수 있다"며 "기업에서는 주주 추천을 받아 선임된 이사들이 지배구조 개편처럼 기업의 근본적인 변화를 야기할만한 안건에 찬성표를 행사할 수 있을지 충분히 불안해할 수 있는 부분"이라고 분석했다. 한편 집중투표제는 2명 이상의 이사를 선임하는 과정에서 주주에게 선임 이사수만큼 의결권을 부여하고 이를 특정 후보에게 몰아줄 수 있도록 허용하는 제도다. 감사위원 분리 선출은 감사위원이 될 사람을 일반 이사들과 따로 주주총회에서 별도 선임하는 제도다. 3%룰의 경우 감사위원 선임 시 최대주주와 특수관계인 전체 의결권 합산 비율을 3%까지만 인정하는 데 초점을 둔다.   현대자동차그룹 순환출자 구조. (그래픽=이동훈 기자) 이솜이 기자 cotton@dealsite.co.kr https://dealsite.co.kr/articles/148325

HD현대인프라코어 의결권 자문사인 아주기업경영연구소는 HD현대인프라코어[042670]와 HD현대건설기계 간 합병에 반대표를 던질 것을 권고한다고 9일 밝혔다. 연구소는 이날 의안분석 보고서에서 "현재 시가평가에 의한 합병비율은 인프라코어 주주들에게 상당한 기회비용을 발생시켜 주주권익 침해의 우려를 낳을 수 있고, 이런 합병거래를 승인한 이사회의 의사결정상 독립성·중립성에 대한 우려가 충분히 해소되지 않았다"고 지적했다. 이 계획에 따르면 HD현대건설기계는 HD현대인프라코어를 합병하게 되며, 인프라코어 주주들은 보통주 1주당 존속 법인인 건설기계의 보통주 0.162171주가 배정될 계획이다. 연구소는 그러나 시가평가가 아닌 자산가치 기준을 적용할 때 이 비율이 인프라코어 1주당 건설기계 1.028818주가 되는 만큼, 이번 합병이 인프라코어 주주에게 불리하다고 봤다. 인프라코어는 건설기계 등 제조사로 과거 두산그룹 산하의 두산인프라코어였다가 2021년 현대중공업 그룹에 인수됐다. HD현대건설기계와의 합병은 지난 7월 결정됐다. 김태균 기자 tae@yna.co.kr https://www.yna.co.kr/view/AKR20250909121200008?input=1195m

아주기업경영연구소 로고 의결권 자문 기관인 아주기업경영연구소는 기업 주주총회 의안에 관한 분석 보고서를 편리하게 볼 수 있는 플랫폼(기반 서비스)을 선보인다고 28일 밝혔다. 이 플랫폼은 아주기업경영연구소의 고객사(기관투자자)만 이용할 수 있는 서비스로, 연구소가 내놓는 모든 의안 분석 자료를 검색·열람할 수 있다. 해당 플랫폼은 연구소 웹사이트(http://ajuri.co.kr/)를 통해 접속할 수 있다. 아주기업경영연구소 김남은 부본부장은 "새 플랫폼을 통해 고객사의 편의성을 크게 개선하고, 객관적이고 전문적인 의안 분석 보고서를 더 폭넓게 제공할 수 있을 것"이라고 설명했다. 아주기업경영연구소는 법무법인 대륙아주의 자회사로, 2023년부터 의결권 자문과 ESG(환경·사회·거버넌스) 평가 사업을 하고 있다. 김태균 기자 tae@yna.co.kr https://www.yna.co.kr/view/AKR20250828098600008?input=copy